阶段性供需错配持续，沥青仍有上行空间沥青自身的供需矛盾根源不在于需求，多大程度的需求恢复，供应都是有能力满足的，毕竟产能严重过剩，上半年产能利用率都不到30%。由于沥青对于炼厂的性价比太低，炼厂产沥青的积极性不高，沥青供应被动处于低位。展望下半年，我们认为沥青的需求仍有进一步回升的空间，供应也将逐步上升，但是供应恢复的节奏可能会滞后于需求的变化，因此沥青阶段性供需错配的矛盾依然存在，沥青期价仍有上行空间，有再冲前高5000 元/吨的可能性。4 季度沥青供需天平可能会由平衡转向过剩，我们预计下半年沥青期价可能会是先扬后抑走势。
波动率回归，成品市场再平衡
高低硫价差的高波动率跟2022 年石油市场的高波动特征基本一致，即无论是绝对值还是月差抑或裂解价差都是呈现出极高波动率。从中期来看，高波动率自身就具有难以持续的特点，波动率回归可能会是下半年的主线。当需求开始被挤出市场的时候，波动率难免会下行。挤出的幅度越大，波动率下行的幅度也是越高。没有衰退解决不了的通胀问题。
燃料油市场的走势将在很大程度上取决于成品油市场的再平衡。高硫燃料油裂解价差在6 月份达到的-29 美元/桶可能就是这一轮高硫裂解的底部位置。3 季度由于夏季发电旺季，高硫裂解可能会进一步上行，但是4 季度仍有回落的风险。高低硫价差我们认为下半年进一步大幅上行的难度在增加，预计将呈现高位宽幅震荡格局。
风险提示：
中国成品油出口配额变化，俄乌局势等。
（文章来源：上海东证期货）
文章来源：上海东证期货